卓创资讯分析师 贾婷婷

　　【导语】沥青动作真金不怕火葬产业链的贫穷卑劣居品，其分娩利润受原料结构、收率水平、商场供需等多重身分影响。当今，方位真金不怕火厂加工原油与加工稀释沥青的资本不同而相反显著，方位真金不怕火厂与主营单元加工油种不同影响其沥青收率，进而导致利润相反，原料相反主导沥青分娩利润分化形状。

　　方位真金不怕火厂原料相反：配额制下原料遴荐

　　国内方位真金不怕火厂沥青原料相反核心为原油入口配额的获得情况，分为“加工重质原油”与“加工稀释沥青”两派，且受原料入口监管战略影响权贵。2021年6月起，国内对稀释沥青扩充入口范例监管战略更动，将其纳入部分红品油合规监管范围，导致其入口资本每吨增多1218元，这一变化透顶变嫌了地真金不怕火的原料遴荐逻辑。

　　领有配额的方位真金不怕火厂可径直入口与稀释沥青品性接近的南好意思重质原油（如马瑞原油），无需承担该部分合规资本加成，原料资本禁止智力较强；而无配额地真金不怕火加工稀释沥青，即便后续可通过合规历程享受一定资本抵扣，资本压力仍权贵高于前者。2025年数据深远，山东地真金不怕火（加工稀释沥青按应收抵扣）分娩沥青的表面利润为-423.84元/吨，山东地真金不怕火加工原油分娩利润的表面利润为112.41元/吨，二者不仅差距遍及，且前者损失，后者盈利。

　　方位真金不怕火厂与主营单元的原料相反：油种属性决定的结构相反

　　方位真金不怕火厂与主营单元的原料相反聚积体现为原油品种的遴荐偏好，进而影响居品收率结构。方位真金不怕火厂以入口南好意思重质原油为主，这类原油沥青组分含量高，沥青收率多数可达50%傍边以至更高；而主营单元主要罗致中东地区重质原油（沙重、阿曼、巴士拉等），沥青收率仅守护在35%以下。

　　原料油种的相反不仅影响沥青收率，更要害在于轻质油品（汽柴油、石脑油）的收率结构。中东原油的轻质油品收率权贵高于南好意思重质原油，而汽柴油价钱大幅高于沥青，更高的轻质油收率可灵验弥补原料资本相反，以至带来逾额利润。2025年，江苏主营真金不怕火厂沥青分娩表面利润达450.95元/吨，显著高于山东地真金不怕火加工原油分娩沥青112.41元/吨的表面利润，澳门信誉网赌城核心便源于轻质油品的利润孝顺。

　　2026岁首原料端风险肖似供需面博弈 利润分化形状抓续

　　资本端，南好意思神志演变成为要害身分。好意思国对南好意思某国的禁止导致其对亚洲的原油船货中断（12月中旬后无发往亚洲的船货），马瑞原油供应收紧预期抓续升温，推高地真金不怕火原料采购资本，资本端对沥青价钱造成强扶持。禁止2026年1月16日，寰宇沥青均价涨至3321.86元/吨，较元旦节前均价高潮3.96%。

　　供需端，供应恬逸与需求分化造成博弈。1月国内沥青总排产量瞻望206.6万吨，环比着落9.47%，供应压力旯旮轻率；需求端朔方谈路需求基本终结，仅靠防水刚需扶持，南边赶工需求守护刚性，供需结构好转扶持价钱上行，但尚未所有扭转地真金不怕火的损失场所。禁止2026年1月14日，具备原油配额的地真金不怕火与主营单元保抓盈利，而无配额地真金不怕火加工稀释沥青的利润约-300元/吨，利润分化形状抓续。

　　综上，原料相反是沥青分娩利润分化的核心根源，战略及海外神志进一步放大利润相反，收率结构决定利润弹性。1月下半月，沥青商场供需结构有所好转，原料端供应担忧抓续，瞻望沥青价钱重点守护3300-3350元/吨区间，主营单元与有配额地真金不怕火利润将保抓踏实，无配额地真金不怕火损失幅度或略有收窄，但难以收场盈利回转。中遥远来看，南好意思某国原油供应收紧或成趋势，地真金不怕火原料资本核心将抓续抬升，主营真金不怕火厂原料多元化及居品结构上风卓著，利润相反或难扭转。

背负裁剪：李铁民