2026年3月，绿控传动科技股份有限公司（下称“绿控传动”）正冲刺创业板IPO。

在撤离科创板苦求三年后，这家国内新能源商用车电启动系统企业携翻倍增长功绩鼓舞上市程度，现时已插足“已问询”要津阶段。

然则，行业巨头陕西式士特齿轮有限拖累公司（下称“法士特”）的一封举报函，将其推向公论漩涡。

当中枢本领碰到拆解

在绿控传动的招股说明书中，“改进”一词被反复说起，董事长李磊也屡次在公开口头强调公司相持电启动特质的“正向策动”。

然则，法士特向监管机构提交的逾越1.3万字的情况说明，却通过一系列荡气回肠的拆解数据，样貌出了另一个版块的故事。

纠纷的中枢指向了绿控传动型号为J8S260A的变速器总成。

法士专指出，通过对该居品进行多维度比对，发现其与法士特在2017年推出的8DS260A居品在本领道路、里面结构乃至零件尺寸上推崇出了超乎寻常的“灵犀”。

本领东谈主员的测量扫尾清楚，绿控J8S260A和法士特8DS260A均愚弄于非谈路宽体矿用车，其1档至8档及倒挡的速比序列尽然全皆一致，均为6.73、4.61、3.40、2.52、1.86、1.35、1、0.75以及倒挡的6.25。

以致在物理尺寸这种最具标记性的数据上，两款居品的总长度也精确地锁定在1103mm，仅在总质料上存在562.5kg与570kg的狭窄辞别。

要是说参数的重合尚能用行业最优解来评释，那么什物拆解揭示的细节则更令市集回避。

法士特在对比文牍中指出，通过对绿控J8S260A的里面深度拆解，尽然发现了印有法士特商所在原厂零件，触及二轴、缓速器拨叉等中枢部件。

更具指向性的凭据是，绿控居品里面各档位的拨叉在外不雅上与法士特全皆一致，但在法士特本来标注零件号的计议位置，均发现了彰着的打磨处理踪迹。

这种对零部件细节的“像素级”复刻，在法士特的进一步测量中得到了量化撑持——法士特对绿控该型号的中间轴总成、二轴总成、壳体类等49件中枢零件进行了精密测量，扫尾清楚所少见据均全皆相宜法士特图纸的尺寸要求。

这种“拿来想法”的指控，平直冲击了绿控传动赖以生涯的本领护城河，意味着绿控传动在部分细分型号居品上，大略并未开展确凿的正向研发，反而可能通过逆向工程，以致平直采购竞争敌手的零部件进行拼装，开云体育以此节俭高额的研发与贬责成本。

法士特提供的凭据清楚，绿控为J8S260A呈报的实用新式专利（授权号CN222277445U），其说明书附图所示的总成结构、齿轮及滑套排布，与法士特早年得回授权的发明专利（授权号CN106641127B）所述内容高度契合。

关于正处于IPO审核要津期的绿控传动而言，这份凭据链的杀伤力是不问可知的。

诚然绿控声称领有352项境内授权专利，但面对这种“连螺丝钉尺寸皆一致”的控诉，市集不禁产生深深的疑虑：绿控的专利矩阵中，究竟有些许是属于底层的原始改进，又有些许是围绕竞争敌手中枢架构进行的“外围修订”。

需要说明的是，以上仅为法士特的一面之说，绿控传动尚未对此指控公开回复。

高增长背后的“失血”困局

跳出专利纠纷的暗影，绿控传动的财务报表呈现出一种扯破的情景。

一方面是营收的爆发式增长，受益于能源电板成本大幅下落——碳酸锂价钱从2023岁首的约50万元/吨跌至年底的10-13万元/吨区间，新能源商用车的全人命周期经济性（TCO）初度卓越临界点，带动下流需求井喷。呈报材料清楚，公司2025年的交易收入已飙升至33.5亿元，澳门赌城较2023年的7.7亿元完竣了108.6%的复合增长率。

然则，这种蕃昌之下荫藏着严重的流动性危急。在营收“大象起舞”的同期，绿控传动的现款流却堕入长期的“失血”情景。2024年和2025年，公司归母净利润别离为4804万元和1.5亿元，但谋划作为产生的现款流量净额却络续为负，别离流出1.9亿元和1.8亿元。

这种利润与现款流的严重背离，折射出公司在产业链中的错误地位。律例2025年末，公司应收账款账面价值高达14.8亿元，占总钞票的比重由2023年末的26.78%攀升至33.1%。

更为严峻的是，绿控传动的收入中有76%依赖于寄卖模式。

在这种模式下，居品运抵客户仓库后，必须待客户本体领用后方能阐明收入，这不仅让公司承担了纷乱的库存资金占用，还迫使其在面对徐工、三一等既是“大股东”又是“中枢客户”的主机厂时，不得不经受极为尖刻的账期要求。

与此同期，公司在早期核算上的流毒也为合规性蒙上暗影：因审计追思疗养，其股改基准日的净钞票由1.7亿元下调至1.2亿元，降幅达31.8%，反应出其财务严谨性的缺失。

为了在IPO前夜“优化”功绩，公司还动用了极具“财技”色调的管帐忖度变更。

2024年，绿控传动将质保金计提比例从收入的6%下调至4%，此举平直为公司2024年及2025年上半年别离加多了约2006万元和1933万元的净利润。若扣除这类管帐鬈曲，其真实盈利质料的成色将大打扣头。

巨头入场的寒流

绿控传动的另一个潜在隐忧，在于本领道路的变迁与跨界巨头的多维度挤压。

诚然公司现时在新能源重卡电机配套市集市占率位居行业首位，但其主力居品——中央启动系统（HTED系列）正濒临着集成电驱桥本领的结构性挑战。

尽管公司在问询函中辩称两者是“场景适配”关连，但行业共鸣是集成化更高的电驱桥在轻量化（可减重500kg以上）和传动恶果上的上风将弗成不服。

这种本领演进的杀伤力直不雅体现时钞票端。律例2025年末，公司存货账面价值已高达8亿元，固定钞票账面价值为6.1亿元。

若电驱桥替代程度加快，公司现存的中央启动出产线及针对该型号储备的大界限存货将濒临纷乱的钞票减值风险。

与此同期，商用车电启动系统正迎来比亚迪、华为、汇川本领等巨头的降维打击。

与这些领有芯片、IGBT模块等底层半导体整合智力的敌手比较，绿控传动更像是一个纯正的系统集成商，其中枢部件高度依赖外购。

2025年，其电机适度器采购单价已升至7532元/台，在濒临下流整车厂络续的“年降”压力时，这种“两端受压”的成本结构使其抗压智力显得终点脆弱。

此外，绿控传动与其大客户之间深度的老本绑定，诚然在早期锁定了订单，却也极地面消弱了其议价权。

三一重工持股1.89%，信之风（商量东风汽车）持股2.17%，民朴云盛（商量徐工集团）持股1.72%。这种“股东兼客户”的双重关连，使得绿控传动在价钱谈判中险些莫得缓冲垫。

2025年，公司前五大客户销售占比达59.1%，其中仅徐工和三一两家就孝顺了32.8%的收入。

在跨界巨头适度了底层硬件供应，而中枢客户又掌捏了股权的双重夹攻下，绿控传动能否在15.8亿元的产能延迟豪赌中守住翌日的生涯空间，已成为必须审慎评估的中枢风险。

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