摩根士丹利指出，台积电大幅上调本钱开销指令的中枢在于霸占AI长期需求、粗犷迷惑供给垂危、牢固先进制程市占率，幸免2-3年后份额流失。下一步催化剂主要围绕AI商场伸开，关注民众云处事商本钱开支指令、半导体商场领域推广、3月召开的英伟达GTC大会等。

台积电四季度财报和指令双双超出商场预期，但投资者的关注点已从功绩自己转向更深层的政策问题。这家民众最大的晶圆代工场商在公布强盛功绩数日后，濒临着投资者对其激进推广策略的质疑，包括为何大幅上调本钱开销指令、为何需要如斯积进的产能布局。

据追风来回台，摩根士丹利分析师Charlie Chan等在最新研报中指出，台积电股价在财报发布后两个来回日飞腾4%，但投资者当今提议的是更具政策性的问题，而非只是对功绩作出反应。大摩以为，除了强盛的AI半导体增长外，迷惑供应可能出现的垂危地点亦然台积电需要激进预订迷惑或推广产能的原因。不然，若是需求在2-3年后相宜客户预期，台积电可能濒临商场份额流失的风险。

此外，台积电与好意思国政府达成关税合同后，商场关注公司是否会进一步增多好意思国投资。字据合同，台湾需获胜投资2500亿好意思元，而台积电预计将孝敬其中大部分。

激进本钱开销背后：全力保商场份额

台积电2026年本钱开销指令达520亿至560亿好意思元，较商场预期越过约60亿至110亿好意思元，这一激进的投资规画激励商场等闲量度。

摩根士丹利以为，除了强盛的AI半导体增长外，迷惑供应可能出现的垂危地点亦然台积电需要激进预订迷惑或推广产能的原因。不然，若是需求在2-3年后相宜客户预期，台积电可能濒临商场份额流失的风险。

分析师指出，台积电正在加快基础门径建设，包括但不限于在好意思国新购地皮上建设的先进封装厂AP9和AP10。即使增多10亿至20亿好意思元的基础门径本钱开销，更新后的本钱开销指令仍显激进。因此不摒除台积电预支部分迷惑款项，以平滑2026年和2027年的本钱开销。

值得翔实的是，台积电的本钱密集度预计将跟着营收大幅增长而大幅着落。尽管2026年本钱开销鼎新高，但跟着产能在2027-2028年开释，本钱开销占营收比例将权贵裁减。

产能推广与坐褥后果进步

台积电2026年营收指令接近30%的同比增长，超出商场预期，这一上调主要归因于坐褥后果的进步。

分析师将营收指令上调归因于坐褥后果进步，台积电正在鼓舞更多晶圆产出以自负客户需求。分析师不预期公司会在年中零散提高晶圆价钱。

台积电将长期毛利率指令从53%上调3个百分点至56%及以上，这一调治响应了公司对AI机遇的信心以及坐褥后果进步的可握续性。

摩根士丹利预计，即使本钱开销增多，台积电也能粗犷结束杰出56%的毛利率推断打算。公司进步毛利率的策略应该是可握续的，包括提高坐褥后果、整合训练制程坐褥以及外包低毛利率业务。因此，分析师将2026年毛利率假定上调至63%。

中枢催化剂：AI需求主导改日增长

投资者最关注的下一步催化剂主要围绕AI商场伸开。摩根士丹利以为，以下身分将成为鼓舞台积电股价的重要驱能源:

民众云处事商本钱开支指令: 2026年民众云处事提供商(CSP)的本钱开支指令将获胜影响台积电订单能见度。措置层已获胜与民众CSPs疏通，证据芯片供应而非电力供应才是信得过的瓶颈。

AI半导体商场领域推广: 摩根士丹利预测，澳门赌城app民众AI半导体总体可寻址商场(TAM)将从面前水平增长至2029年的5，500亿好意思元。AI半导体在台积电2025年总收入中已占高个位数的十几个百分点，预计2026年将达到20-25%的占比。

英伟达GTC大会: 定于3月举行的英伟达GTC大会将为AI芯片需求提供伏击指令，可能进一步考证台积电的激进扩产策略。

AI客户季度功绩: 主要AI客户的财报将获胜影响商场对AI半导体需求握续性的判断，这对台积电督察高本钱开销强度至关伏击。

台积电上调AI半导体营收增长预期，从45%进步至55-59%的复合年增长率（2024-2029年），接近摩根士丹利60%的预测。

公司将举座营收增长瞻望从20%上调至25%（2024-2029年复合年增长率）。措置层在财报电话会议中获胜与民众云处事提供商疏通，证据电力供应可能不是瓶颈，芯片供应才是。

分析师以为，AI半导体在2025年营收中已占高十几个百分点的比例，辩论到其增长杰出公司平均水平，2026年占比达到20-25%是可能的。即使假定PC和智高东说念主机半导体温存增长，以及通用处事器和集会增长30-40%，"AI半导体营收真是翻倍"亦然合理的假定。

对于好意思国投资，字据台湾与好意思国达成的关税合同，需要2500亿好意思元的获胜投资，台积电预计将孝敬其中大部分。一年前，公司秘书到2030年在好意思国投资1650亿好意思元，30%的2纳米及以下产能将位于好意思国。分析师以为台积电将加快好意思国产能推广以自负客户需求，公司在财报电话会议中已提到在亚利桑那州购买更地面块。据TrendForce报说念，新园区可能增多五座晶圆厂，以及新的先进封装厂AP9和AP10。

首选股：推断打算价2088新台币

台积电在先进制程代工领域保握率先地位，措置层对商场份额走势充满信心。

对于代工竞争，措置层示意先进制程代工处事需要多年才能训练，台积电对其商场份额走势保握信心。分析师以为，响应强盛的AI本钱开销指令，台积电如故其首选股。

从估值角度看，台积电股价咫尺为分析师2027年每股收益预测的15倍，接近2018年以来16.5倍的平均远期市盈率。分析师以为这一水平绝顶具有眩惑力。

摩根士丹利赓续使用剩余收益估值设施得出12个月推断打算价2088新台币，重要假定包括权力成本9.2%（贝塔统共1.2，风险溢价6.0%，无风险利率2.0%）、中期增长率10.5%和末端增长率4%。

分析师指出，响应议价才智增强、长期毛利率推广和可握续的AI半导体需求，预计该股将重新订价至隐含的2027年推断打算市盈率约19倍。台积电在代工处事领域占据主导地位，受益于EUV时刻和材料的阻拦、新时刻大趋势如AI运转的民众半导体营收增长，以及率先制程节点需求增多。

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